【研究报告内容摘要】

　　事件：央行08.06.07日宣布，决定从2008年6月15、25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，共1个百分点，一般商业银行存款准备金率上调至17.5%。地震重灾区法人金融机构暂不上调。

　　评论

　　1、主要目的：紧缩多余流动性，反通胀

　　这是2006年以来第18次、08年第5次上调存款准备金率，本次上调后一般银行法定存款准备金率为17.5％。

　　本次上调存款准备金率的时点为08年6月15日、6月25日，平均离上次相隔1个月。

　　本次上调存款准备金率主要目的在于：紧缩多余流动性，反通胀。

　　08年4月份CPI、PPI分别达8.5%、8.1%，5月份虽然会有所回落，但通胀压力仍很大；同时国际游资加速涌入，

　　央行通过上调存款准备金率以紧缩多余流动性，并减缓通胀压力。

　　本次上调存款准备金率1个百分点，将使银行体系的流动性回收约4000亿元左右。

　　本次上调存款准备金率具有以下几个特点，反映了央行紧缩流动性的紧迫感。

　　（1）上调幅度大。一次宣布上调1个百分点，大于以往通常0.5个百分点的上调幅度；

　　（2）分两个时间点实施上调，以减缓对金融机构的冲击；

　　（3）央行选在5月份信贷、CPI等数据发布前宣布上调；

　　（4）对地震重灾区区别对待。即暂不上调地震重灾区法人金融机构存款准备金率。

　　2、后续政策走势

　　非对称加息可能性进一步下降，3季度仍有上调存款准备金率可能，全年上限19%我们仍坚持前面几次点评时的预测，即央行未来上调法定存款准备金率仍有空间，预计法定存款准备金率上限为19%，维持我们在银行策略报告中的预测。

　　本次上调后，一般银行存款准备金率达17.5%，预计08年第3季度仍有2至3次上调存款准备金率的可能，每次0.5个百分点。

　　3、对上市银行净利润负面影响约1.37%

　　上调存款准备金对银行的影响主要包括两个方面，其一是法定存款准备金增加直接导致收益减少；二是流动性紧缩后银行配置的信贷减少导致总的收益率下降。

　　仍假定银行流动性调减占法定存款准备金增量比重为100%。经过测算，我们认为，本次上调存款准备金率对整个银行业的负面影响为1.3%（对净利润的负面影响）；对上市银行的负面影响约1.37%。

　　以2008年3月末数据估算，14家上市银行存款余额约24.16万亿元，考虑到人民币存款的扣减、税收的影响，14家银行共约减少净收入51.2亿元，减少净利润38.39亿元，占2007年净利润总额2810亿元的1.37%。不过，这一影响已在我们预期之内（我们预测存款准备金率上限19%）。

　　从市场层面看，我们认为本次上调存款准备金率幅度和市场影响均较大，但考虑到非对称加息可能性进一步下降；银行股此前已充分调整，估值水平已偏低，安全边际较高。因此，对银行股总的影响有限。目前原股份制银行2008年动态PE、PB平均只有15.6、3.1倍，大行PB更低。维持对银行股长期增持评级。

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